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深振业A中报点评:下半年丰富推盘,保全年稳健增长

发布时间:2013-08-15    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

上半年公司业绩符合预期;下半年新推盘非常丰富,全年销售、业绩有望稳健增长;可能成为深国资整合地产业务的A股平台,若兑现未来规模成长极具想象空间。

投资摘要

维持增持。公司RNAV6.57元,现股价相对折34%,估值具优势,即便不考虑公司成为深圳国资委旗下地产整合的A股平台的可能性和预期,目前价位下,中长期看公司股价也有投资吸引力。

2013年上半年公司营收11.7亿,降22.67%,归母净利润2.70亿,增2.43%,EPS0.20元。毛利率、净利润率分别为45.4%、23.1%,较去年同期上升3.8pc、5.7pc,ROE7.4%,较去年同期下降1pc,期末每股净资产2.72元。

业绩符合预期。1)上半年因开发周期影响,结算资源相对下降,结算收入大幅下降24%,但由于上半年结算主要为振业城六、七期,毛利率较去年同期结算产品有明显提升,导致公司净利润反而出现小幅增长。展望下半年,由于低毛利的天津项目预计下半年将竣工结算,预计全年毛利率较上半年水平略低;2)库存去化理想。上半年主要是消化库存,累计完成销售11.66亿,10.38万平,整体较为理想;3)下半年推盘预计高达57亿,主要为峦山谷二期、振业城D组团、西安二期及长沙一期,预计公司全年销售、结算均可实现稳健增长。

预计未来有望成为深圳国资委整合地产业务的A股上市平台:逻辑1)深国资旗下地产资源散落,做大做强需要整合,而国资控股的地产平台中,深振业A(000006)无论品牌、规模、业绩均排名靠前;2)深国资主动放弃深长城控股权,并多次增持深振业A。若预期兑现,则公司规模和市值成长将极具想象空间:可能的受益途径有:1)整合国资旗下地产资源;2)资金等方面得到支持;3)受益城市更新。

项目结算进度符合预期,维持全年业绩预测。预计公司2013/2014年归母净利润分别为8.0亿、9.6亿,对应EPS0.59/0.71元。

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