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深振业A:牵手深圳“地主”,进军地铁上盖

发布时间:2013-11-25    研究机构:民生证券

分析与判断

经营效率稳步提升,土地储备布局合理、质优价廉

公司是最早上市的一批深国资下属的地产公司,2005年剥离其他零碎业务后专注地产开发,截至目前土地储备435万平方米,分布在深莞惠、天津、西安、长沙、南宁等7个核心城市,平均楼面地价占预计售价的比重约10%,土地储备质优价廉。

股权激励充分,新管理层上任触发经营拐点

公司是深圳国资委旗下唯一进行股权激励的公司,目前高管合计持股1404万股,深圳国资今年5月召开会议提拔蒋灿明任总裁,实现管理层的快速交接,在过去三年半土地市场无一斩获后,迅速在东莞、天津、南宁、深圳等地积极获取优质土地储备,5个多月公告了4块地,拿地总金额超前5年的总和,而且公司仍然积极的在深圳等地持续拓展优质廉价的土地储备,经营拐点显著。

牵手深圳地铁集团,进军地铁上盖物业开发领域

公司晚间发布公告投资8.66亿成为深圳地铁的横岗车辆段项目合作的中标候选人,振业将借此成为深圳地铁的合作伙伴,深圳地铁自去年5月后在深圳拿地可以绕开招拍挂,是全国唯一可成功效仿港铁“地铁运营+上盖物业开发”模式的地铁公司,其在手储备约880万方,总货值逾2000亿,质优价廉,是真正意义上的深圳地主,未来振业有望与地铁建立长期合作关系,并成为A股最货真价实的上盖物业开发商。

背靠国资鼎力支持,平台价值日趋凸显

深振业是深国资委近年唯一在二级市场持续增持的公司,随着深长城股权的逐步出让,深国资将振业作为未来地产整合平台的预期更加强烈。深圳国资委旗下的各类土地储备规模庞大,资源丰富但权属情况复杂。随着深国资放弃深长城和逐步厘清与深业集团的关系,深振业已成为最具可能的地产整合平台。

推盘节奏加快,保守估计今年签约超35亿,明年签约超80亿

今年以来公司推盘节奏有所加快,不考虑新获取项目,今明两年的可售货值约为130亿(其中深圳峦山谷二期约60亿),随着长沙振业城一期、峦山谷花园二期和西安振业泊墅二期的陆续开盘,保守预计今年签约额将超过35亿,明年签约将超80亿。

盈利预测与投资建议

我们看好公司在新管理层履任后带来的显著的经营拐点,以及其在深国资体系内地产业务整合的平台价值,预计2013-2014年EPS分别至0.53、0.73元(未考虑转让其持有深长城7%的股权对应的每股0.2元的业绩贡献),对应2013-2014年的PE分别为10X和7X,维持“强烈推荐”的评级。

风险提示:

房地产调控政策存在一定不确定性。

申请时请注明股票名称