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深振业A:生命人寿再出手,增持逼近举牌红线

发布时间:2014-08-18    研究机构:方正证券

收入利润同比下降,全年销售增长无忧

公司上半年实现营收4.9亿,同比降58%,净利润0.49亿,同比降82%,实现EPS0.036元,上半年结转面积较少以及结转项目利润率较低导致业绩下滑,基本符合预期,目前公司账面预收款13.9亿,同比增112%,较高的预收款确保全年业绩预期可实现。公司上半年累计实现合同销售收入14.81 亿元,回笼资金12.36 亿元,分别完成2014 年度经营发展计划的42.68%和39.74%。预计下半年将加大深圳峦山谷二期和长沙、西安项目的推售力度,仍有望完成年初确定的全年销售34亿的经营目标。

生命人寿加入公司股权的三方角逐,国资委大概率继续增持

中报显示生命人寿于二季度大举增持约4.64%,逼近举牌红线,而国资委作为应对,于第二轮爬行增持窗口开启之际分别于6月底和7月初增持了1%,累计持股升至33%,目前振业股权结构呈现三方资金(国资系33%、宝能系15%、生命系4.64%)角逐的态势,考虑到宝能系和生命系均属于潮汕背景的企业,深国资为进一步确保控制权地位,将有望在中报后进一步增持至34%,而宝能和生命如果进一步增持,则股权争夺战将一触即发。生命人寿增持振业的原因可能有几点:看好深振业未来在深国资地产业务整合中的龙头地位、管理层调整所触发的经营拐点和与深圳地铁之间的持续的项目合作。

经营拐点显著,作为深国资下地产业务整合平台价值凸显

公司目前已公告拟发行15亿公司债,有望于三季度顺利拿到批文,公司在更换总裁后,通过适度加杠杆等方式积极拓展土地储备,经营拐点显著;自去年11月与深圳地铁实现首个项目合作后,未来与深圳地铁之间更加持续深入的项目合作值得期待;深圳国企改革方案已于5月递交市政府审批,有望于9月底之前批复,随着国企改革的推进,深振业作为深国资下地产业务整合平台的价值将持续凸显。

盈利预测与投资建议

公司公告下半年拟出售中洲控股7%的股权,对应市值约4亿,EPS贡献约0.18元。预计2014-2015年EPS分别为0.73、0.88元,PE分别为7倍、6倍,NAV8.13元,目前股价相对折价37%,公司是深圳国企改革中的重要标的,在深国资地产业务整合中处于龙头地位,给予“强烈推荐”评级。

风险提示

国企改革进度缓慢;销售不及预期等。

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